大全集团2024-2025年新能源业务触底反弹
01） 新能源业务：2025年第三季度扭亏为盈，硅料业务迎来复苏拐点
大全集团的新能源业务（主要为多晶硅生产）是其近年来的核心增长板块，尽管2024年受硅料价格暴跌影响亏损严重，但2025年通过精准的供需判断、成本控制及产能优化，实现了业绩的显著修复。
2025年第三季度扭亏为盈，盈利质量改善
2025年第三季度，大全能源（新能源业务主体）实现营业收入17.73亿元，同比增长24.75%；归属于上市公司股东的净利润7347.90万元，结束了2024年第二季度以来连续五个季度的连亏记录。这一盈利主要得益于硅料价格的回升（第三季度多晶硅单位销售价格约41.49元/公斤，较第二季度的30.33元/公斤上涨37%）及产销量的协同提升（第三季度多晶硅销量约8.85万吨，环比增长134%）。
成本控制成效显著，单位成本大幅下降
2025年以来，大全能源通过优化生产工艺、提高产能利用率（第三季度产能利用率较第二季度提升约20%），推动多晶硅单位成本持续下降。第三季度多晶硅单位成本（包括销售运费等的销售成本）约46.04元/公斤，较第二季度的58.15元/公斤下降20.8%。成本的下降不仅提升了盈利空间，也增强了产品在国际市场的竞争力。
产能与资产运营效率提升，产销率保持高位
2025年前三季度，大全能源多晶硅产量总计8.15万吨，逐季增加（第一季度2.5万吨、第二季度2.7万吨、第三季度2.95万吨）；销量总计8.85万吨，其中第三季度销量约为第二季度的2.3倍。产销率的提升（第三季度产销率达138%）反映了公司对市场需求的精准把握，以及产能与销售的协同优化。
02） 传统电气业务：变压器与成套设备保持行业领先，营收规模稳定
大全集团的传统电气业务（变压器、成套设备）是其长期积累的核心优势板块，2024年保持了稳定的营收规模，且在行业中占据领先地位。
变压器业务：营收超80亿元，行业领军地位巩固
2024年，大全集团变压器业务（含镇江西门子）营收超过80亿元，进一步巩固了其在全球变压器市场的领军地位。作为中国变压器出口的核心供应商之一，大全集团受益于2025年全球变压器需求的增长（前三季度中国变压器出口额同比增长51.42%），其产品凭借高性价比、技术成熟的优势，在海外市场（如东南亚、欧洲）的份额持续提升。
03）成套设备业务：营收超80亿元，受益于新基建需求增长
2024年，大全集团成套设备业务（如中低压成套开关柜、气体绝缘柜）营收同样超过80亿元。随着国内“新基建”（数据中心、轨道交通、市政工程）的推进，成套设备的需求持续增长，大全集团凭借智能化、定制化的解决方案（如数据中心变压器、储能一体机），赢得了众多优质客户（如阿里、台达）的订单，业务规模稳步扩大。
04）财务状况：现金流充裕，资产负债率保持低位
大全集团的财务状况始终稳健，为其应对行业周期性波动及拓展新业务提供了坚实支撑。
现金储备充沛，抗风险能力强
截至2025年9月30日，大全能源现金储备规模达130.12亿元（包括货币资金、定期存款、结构性存款及应收票据），为公司应对硅料价格波动、产能扩张及技术研发提供了充足的资金支持。即使在2024年亏损的情况下，现金储备仍未出现大幅缩水，反映了公司稳健的财务管理策略。
资产负债率低，财务结构健康
2025年以来，大全集团的资产负债率始终保持在较低水平（第三季度资产负债率约8.20%），远低于行业平均水平（如通威股份71.93%、协鑫科技41.98%）。低负债率不仅降低了财务风险，也为公司未来的产能扩张（如内蒙古包头二期10万吨多晶硅项目）及并购活动提供了充足的空间。
05）技术与研发：持续投入，巩固核心竞争力
大全集团始终将技术研发作为企业发展的核心动力，2024年在多晶硅生产技术（如N型硅料、颗粒硅）及电气设备智能化（如巴拿马电源、数供电系统）方面取得了显著进展。
新能源技术研发：N型硅料产量占比提升
2024年，大全能源N型多晶硅产量占比从2023年的40%大幅提升至70%，满足了市场对高品质硅料的需求（N型硅料主要用于高效太阳能电池）。这一进展不仅提升了产品的附加值，也巩固了公司在高端硅料市场的竞争力。
电气设备研发：智能化解决方案落地
2025年，大全集团推出了多种数据中心变压器产品（如移相变压器、干式变压器）及储能一体机，这些产品已应用于光伏储能系统并实现交付。此外，大全集团还与美国德州沃斯堡智能变压器制造工厂合作，加速海外产能布局，进一步提升了其在全球电气市场的竞争力。
大全集团竞争对手全景分析
01） 变压器领域竞争对手
1.1）特变电工
国内变压器行业龙头，产品覆盖特高压、超高压及新能源领域，市场份额稳居前列。其技术优势集中在高压输变电设备，尤其在特高压领域具有国家级技术壁垒。
对比：大全集团通过子公司南京大全变压器参与中低压市场，但特变电工在高压领域的技术积累和规模效应更显著。
1.2）正泰电器
低压电器市场占有率第一，近年来通过并购拓展至中高压领域。其变压器产品在分布式能源和智能电网领域表现突出。
对比：大全集团在高低压成套设备集成方面更具优势，但正泰的低压市场渗透率更高。
1.3）德力西电气
与施耐德、ABB合作紧密，产品线覆盖中低压配电设备。在智能配电和工业自动化领域技术迭代较快。
对比：大全集团在定制化解决方案和成本控制上更具竞争力，但德力西的品牌溢价和国际化布局更强。
02）高低压成套设备领域竞争对手
2.1）许继电气
国家电网核心供应商，专注于高压开关、直流输电设备。在智能变电站和新能源并网领域技术领先。
对比：大全集团在区域配电市场（如华东地区）渠道优势明显，但许继的国家级项目经验更丰富。
2.2）江苏东源集团
长三角地区龙头，主打中低压开关柜和箱式变电站。产品性价比高，客户集中于工业和建筑领域。
对比：大全集团通过全产业链布局（如母线槽、桥架）形成协同效应，但东源的区域渠道更为下沉。
2.3）伊顿电力
国际品牌，提供高端中低压配电解决方案。在数据中心、轨道交通等领域市占率高。
对比：大全集团成本优势显著，但伊顿的技术认证和品牌认可度更高。
03） 新能源领域竞争对手
3.1）通威股份
全球硅料龙头之一，多晶硅产能规模与大全相当。其垂直一体化模式（硅料+电池片）强化成本优势。
对比：大全集团硅料业务专注度更高，但通威的多元化布局（如渔业、光伏电站）分散了风险。
3.2）协鑫科技
颗粒硅技术领先，成本曲线处于行业底部。2024年硅料现金成本已降至28元/公斤，显著低于大全的35元/公斤。
对比：大全集团通过“少生产、高现金储备”策略维持盈利，但协鑫的技术迭代可能进一步挤压市场份额。
3.3）新特能源
老牌硅料企业，海外市场布局较早（如哈萨克斯坦）。2024年产能利用率达70%，高于大全的50%。
对比：大全集团财务更稳健（资产负债率仅8%），但新特在产能弹性和国际客户黏性上占优。
04） 大全集团的核心竞争力与挑战
财务安全：截至2025年Q1，资产负债率仅8.3%，现金储备超120亿元，无有息负债。
成本控制：硅料单吨现金成本从2023年的40元/公斤降至2024年的35元/公斤，工艺优化持续推进。
差异化布局：向上游延伸工业硅、向下游拓展半导体硅料，规避同质化竞争。
产能利用率低：2024年多晶硅产能30.5万吨，实际产量仅20.5万吨，产能闲置导致折旧压力大。
价格承压：2025年硅料价格跌破4万元/吨，大全毛利率仅2.64%，需依赖技术升级（如N型硅料占比提升）改善盈利。
国际竞争：欧美“涉疆”贸易壁垒可能影响新疆硅料出口，需加速海外产能布局。
总结
大全集团在变压器和高低压成套领域面临本土龙头（如正泰、许继）和国际品牌（如施耐德）的双重竞争，需强化技术定制化能力；新能源领域则需与通威、协鑫等头部企业拼成本、拼产能弹性。其核心壁垒在于财务稳健性和产业链协同，但需警惕行业出清周期中的市场份额流失风险。