当新能源行业还在为原材料价格波动和地缘政治风险焦灼时，阳光电源的三季报无疑投下了一颗“震撼弹”。10月28日，阳光电源发布2025年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入664.02亿元，同比增长32.95%;归属于上市公司股东的净利润为118.81亿元，同比增长56.34%。其中，第三季度单季营业收入为228.69亿元，同比增长20.83%;归属于上市公司股东的净利润为41.47亿元，同比增长57.04%。
公司业绩增长主要受益于销售规模的扩大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为99.14亿元，同比大幅增长1133.14%，主要因销售回款增加及收到的税费返还与补助增长所致。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达31.40亿元，同比增长32.16%，主要用于人力成本等方面的增加。
更令人瞩目的是，第三季度单季净利润同比增幅飙升至57.04%，在行业“内卷”加剧的背景下，这家光伏逆变器龙头用一份超预期的成绩单，诠释了何为“逆势领跑”。
一、业绩“爆点”背后：储能业务成最强增长引擎
拆解阳光电源的业绩密码，储能业务的爆发式增长堪称“定海神针”。2025年上半年，阳光电源完成了一场历史性跨越——储能系统业务收入占比飙升至41%，以5.3个百分点的优势首次超越光伏逆变器(35.7%)，正式登顶公司第一大收入来源。这一结构性转变的背后，是储能业务从“战略配角”到“增长引擎”的质变：前三季度，公司储能系统出货量达19.5GWh，同比激增105%，收入占比更是历史性跃居第一，毛利率高达36.7%，成为拉动利润增长的核心动力。这一数据背后，是全球储能市场的火热需求与公司精准布局的共振。
在欧洲市场，阳光电源的表现尤为亮眼。得益于德国户储补贴提高30%等政策红利，公司欧洲户储订单同比暴涨120%，保加利亚2.4GWh液冷储能项目等标杆订单落地，推动其在欧洲储能市场的市占率攀升至35%，远超特斯拉的18%。中东市场同样战果丰硕，市占率超48%，沙特7.8GWh、英国4.4GWh等巨型项目的签订，为业绩增长注入了强劲动能。
储能业务的爆发并非偶然。阳光电源PowerTitan 2.0液冷储能系统近期斩获欧盟CE认证，系统效率高达92.5%，凭借技术优势抢占高端市场溢价。与此同时，公司产能布局持续加码，国内储能产能达28GWh(利用率约70%)，海外规划新增18GWh，2026年总产能将突破50GWh，为后续增长筑牢根基。
二、全球化“破局”：海外收入占比65%，毛利率反超国内
在国内市场竞争日趋激烈的情况下，阳光电源的全球化战略成为另一大“胜负手”。2025年前三季度，公司海外收入占比提升至65%，较上半年的58.4%再进一步，首次实现海外市场收入占比连续两个季度超五成。更关键的是，海外业务毛利率高达40.29%，远超国内市场的20.91%，成为拉动整体盈利水平提升的关键因素。
这一成绩的取得，得益于公司“本土化生产+本地化服务”的深度布局。即将于2025年底投产的泰国基地，规划产能为10GWh储能+15GW逆变器，投产后不仅能规避欧洲关税壁垒，还可将交付周期缩短30%以上，预计年贡献收入30亿元，毛利率较国内高出5-7个百分点。此外，墨西哥工厂的落地将进一步提升北美市场份额，全球产能网络的完善让阳光电源在应对地缘政治风险时更具韧性。
从区域市场表现来看，欧洲、中东、东南亚多点开花。欧洲市场凭借政策红利和技术优势持续领跑，中东市场依托大型项目实现份额垄断，东南亚市场则借助产能本地化快速渗透。这种“不把鸡蛋放在一个篮子里”的全球化布局，让公司在行业波动中始终保持增长定力。
三、技术与研发：524项专利加持，研发投入同比增37%
在新能源行业，技术创新是企业安身立命的根本。阳光电源深谙此道，2025年以来已新获专利授权524项，同比增加10.08%，其中“电池托盘及电池”等实用新型专利，在提升电池结构强度的同时降低重量，进一步优化液冷板的密封和冷却效果，为储能产品的性能升级提供了技术支撑。
研发投入的持续加码是技术创新的保障。2025年上半年，公司研发费用达20.37亿元，同比激增37.08%，高强度的研发投入转化为实实在在的市场竞争力。在光伏逆变器领域，阳光电源2025年上半年全球市占率达25.2%，稳居全球前三;在储能系统领域，累计出货量突破70GWh，全球市占率14%，与特斯拉形成双寡头竞争格局。
值得注意的是，公司在技术研发上的布局具有前瞻性。除了液冷储能、高效逆变器等核心产品，阳光电源还积极探索氢能、光储充一体化等前沿领域，通过技术多元化构建“护城河”，为长期增长储备新动能。
四、行业“逆势”中的领跑逻辑：三大优势构筑核心壁垒
在新能源行业面临原材料价格波动、供应链紧张等多重挑战的背景下，阳光电源之所以能实现“逆势领跑”，关键在于构筑了三大核心优势：
产品结构优势：从单一的光伏逆变器供应商，转型为“光伏+储能”双轮驱动的综合能源解决方案提供商，储能业务的高增长有效对冲了光伏逆变器行业的价格压力，提升了整体盈利水平。
全球化运营优势：通过海外产能布局和本地化服务，规避贸易壁垒，贴近市场需求，实现海外收入占比持续提升，且海外业务毛利率显著高于国内，成为利润增长的重要来源。
技术研发优势：持续高强度的研发投入和丰富的专利储备，让公司在高效、节能、安全等核心技术指标上领先同行，产品竞争力不断增强，高端市场份额持续扩大。
五、未来展望：短期看产能释放，中长期看行业景气度
对于阳光电源的未来，市场充满期待。短期来看，2025年底泰国基地的投产将成为新的业绩增长点，预计贡献年收入30亿元，进一步提升公司在东南亚及欧洲市场的竞争力。同时，2025年Q4业绩预告和订单能见度将成为市场关注的焦点，若订单持续超预期，有望推动股价进一步上行。
中长期来看，全球新能源行业的景气度仍在持续上行。2025年上半年全球新增投运新型储能56.12GWh，同比增长68%;中国“东数西算”工程带动数据中心储能需求，2025年市场规模预计达5000亿元。作为全球储能和光伏逆变器领域的双龙头，阳光电源将充分受益于行业增长红利。
不过，投资者也需警惕潜在风险。一方面，行业竞争加剧可能导致产品价格下行，挤压毛利率空间;另一方面，原材料价格波动和地缘政治风险仍可能对公司业绩产生影响。当行业陷入内卷时，阳光电源用技术突破、全球化深耕与战略转型证明：真正的龙头，从不在红海中厮杀，而是通过持续创新开辟新蓝海。但总体而言，阳光电源凭借“储能爆发+海外布局+技术壁垒”的三重优势，在新能源行业的黄金赛道上，有望继续领跑全球。